Stablecoins algorítmicas: como o lastro deu lugar à matemática em criptos de dólar

O nome é estranho e parece coisa de ficção científica. Mas, na essência, o que as stablecoins nos trazem está longe de ser coisa de outro mundo. Soluções no cerne das medidas financeiras e do mercado, reserva de valor, pagamento, e várias outras funções amplas debatedas no âmbito de suas economias e do mercado tradicional.

Vistas de uma forma simplista, as stablecoins são representações de moedas fiduciárias, como dólar, euro e real, em redes blockchain. Para tal formato, os tokens que são negociados são definidos como redes – e não é e funcionalidade tokens que têm como grandes diferenças entre esses tokens.

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As stablecoins lastreadas são uma grande maioria das existentes nesse ambiente. USD Coin (USDC) e Tether USD (USDT) são os principais expoentes. Ambas seguram a paridade com o dólar por meio de um sistema de lastro em que, para cada USDC ou USDT, há 1 dólar que o lastreie.

No caso do USDT, há muita controvérsia em relação a isso. Já no USDC, há transparência e modelo de governança onde esse último fica mais explícito.

Esse tipo de stablecoin tem o fato de ter seu quadro de finanças tradicional feito com que o desenvolvimento do DeFinencial nos últimos anos, trouxe vários produtos do mercado financeiro tradicional para esse ambiente de blockchain.

Mas, além de não ser o único tipo de stablecoin, esse modelo traz algumas alterações. Ele, por exemplo, exige sem um lastro com o mesmo valor do token divulgado, e envolve algum centralizador para fazer uma ponte entre o mercado financeiro tradicional e o cripto.

O uso de um colateral restringe a capacidade de criação da stablecoin em questão. E aí entram como stablecoins algorítmicas.

Como funciona uma stablecoin algorítmica

A ideia é na essência simples. Imagine um sistema que emite tokens sempre que esse token vale mais do que a paridade e a destruição quando ele estiver valendo menos do que a paridade. Por exemplo: se cada token está valendo US$ 1,10, devido à quantidade de tokens aumentando a criação de mais tokens, sua oferta aumenta e seu preço volta para US$ 1.

Caso a emissão seja demais e o preço escorregue para US$ 0,80, retira-se (queima-se) tokens até que essa ampliação na oferta faça o preço voltar para US$ 1.

Por meio desse mecanismo de controle da oferta de tokens, é possível fazer com que o preço convirja para o objetivo desejado, ou seja, uma paridade 1:1.

Isso não difere muito dos modelos de oferta e demanda de moeda que os bancos centrais usarão durante muito tempo. Há vários anos, acreditados-se que, controlando a moeda de valor (ou economias práticas possíveis, como nós agregadas de valor), seria controlar a inflação e o crescimento da economia.

Nas últimas décadas, acabou-se chegando a um consenso de que essa oferta é endógena, ou seja, tem sua própria dinâmica. Assim, os sistemas de meta inflação hoje via controle de juros e fiscal e prevalecem até hoje.

Voltando às stablecoins algorítmicas, essas questões ainda são incipientes já que elas não estão atreladas a outras moedas e, portanto, “exportam” questões para centrais. A questão se colocará quando essa paridade começar a não fazer mais sentido, assim como a paridade dólar-ouro que existe até a década de 70. Mas até um chão até lá.

Tipos de stablecoins algorítmicas

Entre os vários modelos de stablecoins algorítmicas vou entrar em dois que acho muito interessantes.

O primeiro é o do USD Coin (UST), da blockchain da Terra (LUNA). O UST é uma stablecoin algorítmica que tem sua paridade em 1:1 com o resultado alcançado através do token Luna, nativo da blockchain Terra.

Por meio do protocolo da Terra, é sempre possível trocar pelo equivalente em dólar de Luna, de tal forma que o par LUNA/UST ou USTLUNA/USD tenha sua cotação sempre muito próxima, para não dizer próximo.

O preço de Luna em relação ao dólar varia muito, assim como o ETH, token nativo da rede Ethereum, mas isso não afeta a paridade do UST, pois ele pode sempre ser trocado por 1 dólar por meio do token Luna.

Para os que vivenciaram ou estudaram a introdução da moeda real no Brasil, através da URV, é um mecanismo muito similar. A URV varia todo o dia em relação ao cruzeiro real, mas podemos dizer que o valor de uma URV em relação ao real era estável, tanto quanto a URV se torna ou real em determinado momento.

O fluxo não foi exatamente esse, pois havia uma questão de não deixar isso explícito ex-ante para que a memória inflacionária ficasse no cruzeiro e não fosse trazida para o real, mas o mecanismo tem muita similaridade.

No caso do UST, note que não há lastro. Não há nenhum dólar ou outro ativo que o lastreie. O UST é um bom exemplo de uma stablecoin algorítmica – e que exemplo. Hoje foram exibidos mais de US$ 15 bilhões de US$, entre os 20 maiores, tokens de cripto e não muito tempo do USDC – no início do ano eram US$ 10.

Um outro modelo de stablecoin algorítmica é o da Bean, uma stablecoin algorítmica que consegue sua paridade com o dólar através da emissão de dívida. Ela emite dívida, recebe colateral e esse colateral dá base para manutenção da paridade de 1:1 do BEAN com o dólar.

Se o preço de 1 bean fica acima de 1 dólar, o protocolo emite beans para aumentar a oferta e trazer seu preço para baixo. A emissão semper tem que ser lastreada na dívida. Se não tiver lastro, emite mais dívida, capta colateral e, aí sim, mais beans são lançados.

Qualquer semelhança com os modelos de financiamento dos países e de como controlam a paridade de suas moedas com outras moedas fiduciárias definitivas não é mera coincidência. Esse projeto é um dos que ainda está na infância, tendo exibido por enquanto perto de US$ 40 milhões de feijão, mas já tem captado perto de US$ 700 milhões em colateral.

Outra stablecoin algorítmica maior com uma forma similar de atuação é a Flax, mas essa ainda está na minha lista para entender melhor. Também estão na lista AMPL e FEI.

Espero que tenha que entender um pouco sobre o que é stablecoin algorítmica e isso pode mudar a lógica de transações de moedas que temos hoje. Depois me conta suas perguntas em relação a isso.

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Links usados ​​nesse artigo e para quem quiser ir além:

Stablecoins do Youtube do Fintrender da lista de reprodução
Stablecoins algorítmicos: um guia para iniciantes – 101 Blockchains
Stablecoins algorítmicos: futuro ou fracasso? MERGULHO PROFUNDO! (coinbureau. com)
Plano Real (bcb.gov.br)
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Pé de feijão | Um protocolo de stablecoin baseado em crédito descentralizado
Preço do TerraUSD hoje, UST para USD ao vivo, marketcap e gráfico | CoinMarketCap

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